新能源必定是未来10年
、20年甚至50年的投资热点，《新能源正前方》便是专注于新能源垂直领域深度分析的账号
。除了新能源汽车 ，也覆盖光伏、风电 、水电等多个细分子行业
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炸裂，炸裂的不能更炸裂 ，看完宁德时代的年报只有感叹
，还是感叹怪不得市场喜欢追逐科技，因为很多科技龙头的成长性真的是太强太强了 。

?01

大象跳舞 优雅的恐怖

2025年 ，公司实现营收约4237亿元
，同比增长17.04%；归属于上市公司股东的净利润约722亿元，同比增长42.28% ！

可别忘了 ，宁德时代已经是一个营收几千亿
、净利润超过500亿的巨无霸级别的公司了，但在这样的高基数之下
，公司依然可以快速增长，尤其是净利润 ，这哪里像一个净利润几百亿公司的增速
，什么叫大象会跳舞，这就是呀！

拆开来看更恐怖 ，Q4 营收达到1406亿
，同比增速达到37%，净利润231.67亿 ，同比增速更是达到57.13% 
，均大幅度超出市场的预期，完全就是印钞机的存在！

如此逆天的超预期业绩 ，核心原因主要是出货量的超预期
，Q4 锂电池总体出货量达到226GWh，同比增速高达56% ，全面超出市场的预期
。拆开来看，动力电池Q4出货达到192Gwh, 环比增速达到48% ！

如果对去年的新能源汽车行业有概念
，就很清楚宁德时代这个动力电池出货量有多逆天，要知道去年Q4国内新能源汽车销量的环比增速已经下滑到了10%~15%左右 ，宁德时代的电池出货量却大超整个大盘子
，具体原因下面再展开。

比较出乎意料的是储能Q4的出货量仅有34Gwh, 环比几乎没有增长，这是比较奇怪的 ，毕竟去年Q4储能市场依然火热
，根据不同口径的统计数据看，环比增速在15%~20%左右 ，作为储能全球龙头
，宁德时代没道理跑输整个大盘 。

更可能的原因还是产能不足，目前规划超过100GWh的山东济宁基地的新增产能还没有释放 ，最快也要今年一季度
，而它主要就是用来缓解储能产能压力的
。这一点也可以从产能利用率可以得到验证，25年全年产能利用率达到96.9% ，如果只看下半年，更是全面进入满产状态
，达到102.6%！2024年产能利用率仅有7成的数据仿佛就在昨日，一下子就切换成满产状态 ，颇有一种恍若隔世的感觉。

此外还有很多已经发出但还没有确认收货的订单
，截至年底，存货中发出商品就高达400多亿 ，相比年初的240多亿大幅度增加
，这也是储能不及预期的重要原因，但同时又构成了今年业绩的重要保障 。

毛利率端继续改善 ，全年26.27%
，同比24年提升了近1个百分点，Q4 更是达到了28.2% ，环比提升了2.4个百分点
，而且是动力电池和储能电池的毛利率都在改善
。关键这还是在Q4 碳酸锂价格从Q3的7、8万/吨上行到Q4 8~10万/吨，而宁德时代的电池单价环比基本持平的情况下实现的 ，宁德时代的规模优势和管理上面的优势体现的淋漓尽致。

至于为什么在Q4上游原材料明显涨价的情况下电池单价却环比持平，大概率跟铁锂的占比提升有关
，加上动力电池厂商跟下游客户的价格联动存在一定的传导周期，Q4很多订单是之前的存量订单交付 ，导致最终单价并没有体现出上游原材料的上涨情况 。

?02

宁王的预期差所在

大致就是这么一个情况
，总的来说，2025年宁德时代的财报绝对属于大超预期的范畴 ，不愧宁王的称号！

此前新能源正前方追踪宁德时代时一直强调它存在很大的预期差
，是国内唯一还有阿尔法收益的动力电池厂商，这个判断逻辑再一次在2025年年报上得到了验证
。

此前很多人担心新能源汽车渗透率越来越高 ，如果国外新能源汽车整体渗透率起不来的话
，那么宁德时代的成长性会面临天花板，这也是Q3后宁德时代二级市场表现就比较挣扎的原因。

但这一次年报出来 ，我们看到了虽然国内渗透率确实面临放缓压力
，但大容量电池的渗透率提升，加上公司自身市场占有率的提升 ，不仅很好地对冲了整个大盘子的下滑，反而还大大跑赢了整个大盘子 。甚至就宁德时代的这个净利润
，说它收割了整个新能源汽车市场也不为过，迪子看了只想哭 ，“为什么我要苦哈哈造车
，单卖电池不香吗？ ”

现在宁德时代市值超过1.7亿，营收超过4000亿 ，很容易让人担心它未来的成长性
，关于这个问题之前新能源正前方也已经解答过了——理论上，所有驱动系统都可以电气化 ，或者更激进一点说"万物皆可电气化"。

宁德时代官方的说法是：全域增量
。

?03

全域增量时代

在管理层讨论中
，有着更详细的解释：

“这一年，我们的收入结构与增长质量持续优化 ，动力 、储能电池出货量继续领跑全球
，锂电池销量同比增长近4成至661GWh，“全域增量
”业务引擎初具规模。

这一年 ，我们的产品和服务走向更广阔的场景——在云端
、在矿山、在江河湖海 、在戈壁沙漠
、在零碳园区、在算力中心，宁德时代正在为中国及全球的发展持续注入澎湃动能 。

面向未来
，相较于复制既有成功经验，宁德时代更致力于拓展新能源的边界 ，推动产业从“局部突破”走向“全域增量 ”
。

从基本功到创新突破
，从产品到服务，再到生态构建 ，我们在电动化的应用上持续拓展边界
，产品已从乘用车延伸至商用车 、电动船舶
、电动航空等领域：在新能源重卡领域，“天行
”电池已成为主流选择；在电动船舶领域 ，搭载宁德时代电池的船舶近 900 艘
，纯电船舶将在不久的将来驶向远洋；在低空出行领域，公司旗下成员企业峰飞航2吨级 eVTOL 已完成多次复杂环境飞行验证 ，全球最大的5吨级eVOTL已完成首次公开飞行。

我们持续推动电池从“产品”向“服务 ”演进
，通过车电分离与换电模式提升终端用户体验，与中石化等伙伴一道 ，在乘用车便捷补能与商用车干线物流两大场景建设高效、便捷 、经济的补能网络 。截至2025年底累计建成换电站达1,325座，其中巧克力换电突破1,000座
，骐骥换电突破300座，并与广汽、长安
、一汽、上汽 、奇瑞
、一汽解放、陕重汽等多家企业联合推出换电车型
。

纵观人类文明的发展历程 ，科技革命始终伴随着能源革命
，而能源利用效率，是文明跃迁的关键变量。

在下一代以可再生能源为主体的新型能源系统中 ，电池不再只是交通工具或储能设备的组成部分
，而将成为支撑能源系统缓冲 、稳定与调度的基础单元 。新能源也不再是周期性的投资品，而是长期
、系统性的基础设施
。 
”

想明白了这一点 ，对宁德时代的未来就有底了。